周三大盘并没有延续昨日大幅反弹之势，而是在外围市场暴跌拖累下，跳空低开后再次跳水杀跌，2700点整数关口亦再次岌岌可危。而大盘如此频频跳水与反弹一日游，充分说明当前市场筹码非常不稳、一有抛压便被空头杀跌。
从盘面看，我们更可看到市场的弱势与空头的面目狰狞。早盘两市涨停个股不足20只，而杀跌个股却依旧凌厉，其中补跌类个股沙钢股份(行情002075,买入)昨日开跌停后，今日继续触及跌停，短时间内几乎收出10个跌停，不仅严重挫伤市场人气，更是让跌势未尽、筹码松动类个股纷纷反弹一日游，如龙韵股份(行情603729,买入)昨日涨停今日便被空头反扑致跌停，柏堡龙(行情002776,买入)、南京新百(行情600682,买入)延续跌势，美邦服饰(行情002269,买入)破位后继续暴跌等，极大侵蚀了投资者财富。可见，在市场弱势下，业绩惨淡、筹码松动、反抽无力、跌势形成与杀跌未尽类个股，暗含极大的暴跌风险，我们应在节前第一时间逢反弹调仓。
大盘近期上串下跳，板块个股亦频频反弹一日游，如此频频跳水的行情，一方说明市场底部还有待夯实巩固，另一方面更释放了做多人气严重不足、弱势的本质。我们广州万隆认为，虽然央行单月释放万亿流动性，但这更多被春节巨大现金需求所对冲。同时外围市场隔夜再次暴跌，加大了投资者对春节长假不确定性的担忧，一定程度上加大了盘中的抛压。再加上两融余额连续22日下降，回落至9千亿下方，上周两市开户数35.49万同比减少，增量资金放缓与风险偏好资金的谨慎，让股指反弹难以持续。
而在大盘上串下跳、反弹难持续下，对节前的市场我们仍须谨慎防范风险为主。特别是对反抽无力与筹码不稳类个股，我们更不应持有过节，须逢反弹调仓为宜，如以下四类高风险性个股。
1，在弱势下大小非减持仍蠢蠢欲动的类个股，弱势减持如雪上加霜，此类股就算反弹也会弱于指数；2，涨幅巨大业绩早已透支类题材股，如沙钢股份近期机会十个跌停板，股价瞬间暴跌达64%等；3，跳水中主力暗中出逃的个股，个股最大的风险便是主力出逃，此类股我们不应久留；4，近期强势的品种我们也不应贪婪，毕竟倾巢之下安有完卵，此类股补跌风险是极大的。#JRJ分页符#
广州万隆：多方力量消退 四大因素致股指反弹难持续||###||###||###
广州万隆：多方力量消退 四大因素致股指反弹难持续
尽管央行降低首付比例让早盘地产股异动拉升，但在当前四大不利因素下，两市股指仍难持续周二的反弹之势，低开后再次震荡跳水杀跌，充分说明当前市场做多力量的不足，投资者在在节前抄底仍须谨慎控制好仓位为宜。
导致大盘反弹再次一日游的四大不利因素分别为：首先，外围市场大跌，增加了春节长假期间的不确定性因素，让不少投资者选择了持币过节；其次，两融余额连续22日下降，回落至9千亿下方，昔日做多大军消退让股指反弹一波三折；再次，上周两市开户数35.49万同比减少，场外资金进场减弱压制股指反弹；最后，从已披露年报看，虽然国家队汇金与社保仍坚守，但部分公募四季度纷纷撤离，说明其对后市行情难乐观，股指难有大级别反弹。在这四大利空难消除下，节前行情我们仍须谨慎，对那些年报暗淡、反抽无力、跌势未尽与主力出逃类个股，我们须反弹出局不应持有过节。
量能不足的行情反弹确实难于持续，不过由于1月股指已严重超跌、且外资暗中大抄底，当前股指的弱势震荡仍有利于筑底、夯实底部。因此对具有战略级别，且泡沫挤的差不多的品种我们仍可大胆持有过节，如以下两大主线。
1，全天候锂电池诞生镍金属或引发电动车市场重大变局。锂离子电池的使用瓶颈在国外得到突破，有利于增强投资者对锂电池生产企业、新能源车企业以及镍生产企业的看好预期，短期相关个股望获得资金重点关注。
2，首例人类胚胎编辑研究获批，基因产业进入快车道。首例人类胚胎编辑研究获批显示，精准医疗在国外正越来越受到重视，中国将积极跟进的投资者市场预期有望增强，那些前期超跌、业绩符合高成长类个股在调整中或迎机会。
综合来看，虽然四大不利因素致股指反弹难持续，但缩量也意味着空头杀跌力量也有限，对今日股指的调整我们不用过分担心。特别是对上面两大主线且又有资金暗中大举买入的品种，我们更可逢股指回调大胆捡便宜筹码。#JRJ分页符#
天信投资：重要支撑点曝光 午后或有惊喜||###||###||###
天信投资：重要支撑点曝光 午后或有惊喜
受到外围隔夜暴跌的影响，沪深两市今日大幅低开，开盘后一度出现跳水，并跌破2700点整数关口，随后再次维持形成支撑，在结合国企改革等部分板块 出现上行，带动股指震荡回升，艰难的站上5日均线上方。盘面上涨停板家数急速减少，早盘不足15家，同时板块几乎再度普跌，市场的信心再度受到打击。量子通信、京津冀、房地产等极少量板块微涨；包括钢铁、煤炭、保险、石油等权重板块再度受到重创。
对于今日市场的再度下挫，我们认为欧美股指的拖累是今日再次下挫的罪魁祸首，导致今日市场的做多情绪再度谨慎。资金数据显示，今日市场空方占据一定的主导型，且从资金净流出方面来看，不太理想。截止目前两市大资金累计净流出80亿元附近，板块资金几乎全线净流出，其中以房地产、电子信息资金流出居前。
另外，春节临近，央行持续通过逆回购向市场释放流动性。数据显示中国央行今日进行共计1000亿元人民币14天期与28天期逆回购。同时央行昨日公告，央行开展了1000亿逆回购，包括500亿14天期和500亿28天逆回购，这是央行四个多月来首度开展14天逆回购操作。
综合来看，外围市场的暴跌导致今日早盘市场受到波及，但是市场并未如前期股指那样出现暴跌，反而低开之后在2700点位置出现较强的支撑；虽然市场的资金量依旧处于净流出的状态，但是出现的是前高后低，流出趋缓的走势。再结合技术指标完全形成一致性的支撑，所以我们认为短期市场趋于乐观，外围市场的暴跌不会改变市场存在的红包行情。经历早盘市场对外围的暴跌进行消化后，午后市场或许迎来变盘机会。 #JRJ分页符#
巨丰投顾午评：大盘进三退二 地产股一枝独秀||###||###||###
巨丰投顾午评：大盘进三退二 地产股一枝独秀
【盘面简述】：
周三两市在外围大跌影响下，大幅低开，随后在低位展开整理。沪指回踩2700点。盘中跌幅略有收窄。盘面上，深圳国资改革、房地产、小金属等个别板块表现强势。钛白粉、煤炭、猪肉、钢铁、油气改革跌幅居前。市场底部逐步明晰，但大盘近期采取进三退二式的反弹，操作难度极大。投资者切莫轻易追涨，当关注成交量的变化，一旦放量上攻，则建议抄入有业绩保障的超跌股。
【板块方面】：
早盘房地产股逆市走强，宝安地产(行情000040,买入)、珠江控股(行情000505,买入)、深物业A(行情000011,买入)、宁波富达(行情600724,买入)、荣安地产(行情000517,买入)强势涨停，天地源(行情600665,买入)暴涨8%，中航地产(行情000043,买入)大涨7%。
【消息面】：
1、央行重启14天逆回购保春节流动性
春节前央行对流动性管理更趋精细化。据央行昨日公告，2月2日，央行开展了1000亿逆回购，包括500亿14天期和500亿28天逆回购，这是央行四个多月来首度开展14天逆回购操作。业内人士称，央行本轮“花样放水”显示流动性管理方式已向精细化方向发展，截至目前投放资金量已可满足春节前机构的资金需求，节后逆回购到期将与现金回笼自然对冲，在不降准的前提下，若出现阶段性紧张，料央行仍将以“组合拳”形式维稳流动性。
2、两融余额跌破九千亿券商债务融资需求锐减
伴随1月以来市场的逐步回调，两融余额周一跌破9000亿，为2014年12月以来最低。在需求端缩水的同时，证券公司各类债务融资总额同比锐减，显示机构对未来两融规模反弹的预期谨慎。分析人士表示，随着市场对两融需求的减少，券商今年的债务融资需求明显下降，短期难以再现融资资金推动的强势反弹行情。但从市场心理角度分析，目前市场情绪已接近底部，短期存在超跌反弹的基础。
3、不限购城市首套房首付可降至两成预计房地产政策“暖风”不会停
央行、银监会2日发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》，要求在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。
【巨丰观点】：
周三两市在外围大跌影响下，大幅低开，随后在低位展开整理。沪指回踩2700点。盘中跌幅略有收窄。盘面上，深圳国资改革、房地产、小金属等个别板块表现强势。钛白粉、煤炭、猪肉、钢铁、油气改革跌幅居前。
早盘房地产股逆市走强，宝安地产、珠江控股、深物业A、宁波富达、荣安地产强势涨停，天地源暴涨8%，中航地产大涨7%。深圳本地房地产股票的启动，带动深圳国资改革股启动：深纺织A(行情000045,买入)、深振业A(行情000006,买入)、深高速(行情600548,买入)、沙河股份(行情000014,买入)逆市上涨。
消息面上，2日消息：央行今日表示，在不实施“限购”措施的城市，居民家庭 首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改 善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。
巨丰投顾丁臻宇认为近期A股连续超跌，已经明确2638点成为阶段底部。但市场底部总有反复确认的过程，市场这种进三退二式的反弹（昨日两市大涨2%，今日跌1.5%），操作难度极大，投资者不妨控制好仓位，抄底超跌绩优蓝筹股，分享红包行情。 （来源：丰华财经） #JRJ分页符#
机构：修复或在春季关注4类股 ||###||###||###
机构：修复或在春季关注4类股
2016年的头一个月，全球金融市场剧烈动荡，A股遭遇2008年10月以来最大月跌幅；上证综指暴跌22.65%，中小板指数下跌25.27%和创业板指数下跌26.53%。中小板和创业板跌幅在30%以上有700多家公司，占比达55%。
申万宏源(行情000166,买入)认为，2016年注定是艰难的一年，从长远考虑，认为服务业、高端装备制造以及国企改革等仍然是未来市场发展的重要方向。目前市场仍然处于筑底过程，立足于寻找业绩成长确定性较高、估值具备安全边际的标的，同时结合对于覆盖公司的年报业绩的综合判断，推荐高端制造业（康得新(行情002450,买入)、春兴精工(行情002547,买入)、银轮股份(行情002126,买入)、华仪电气(行情600290,买入)、海得控制(行情002184,买入)、新联电子(行情002546,买入)）；服务业（道博股份(行情600136,买入)、三湘股份(行情000863,买入)、慈文传媒(行情002343,买入)、全通教育(行情300359,买入)、联创股份(行情300343,买入)、中元华电(行情300018,买入)、澳洋科技(行情002172,买入)）.
华泰证券(行情601688,买入)指出，央行、银监会将非限购城市首套房最低首付比例下调为25%，未结清首套房贷款的二套房首付比例下调为30%，意在化解房地产库存。稳增长再添筹码，市场信心有效提振。市场短期底部企稳反弹或已确立。价值投机者的春天，布局价值型成长：关注两类股，一类是价值蓝筹，一类是确定性高的优质成长。价值蓝筹：关注500-1000亿的具备一定成长的非周期的消费类蓝筹，比如海康威视(行情002415,买入)（电子）、长安汽车(行情000625,买入)（汽车）。确定性高的优质成长：比如东方明珠(行情600637,买入)、巨星科技(行情002444,买入)、时代出版(行情600551,买入)、欣旺达(行情300207,买入)、科远股份(行情002380,买入)、网宿科技(行情300017,买入)等。同时，高股息率的标的将是很好的选择，比如上汽集团(行情600104,买入)（分红回报率超过6.5%）#JRJ分页符#
海通策略：A股见底了吗？构筑中期底部概率加大||###||###||###
海通策略：A股见底了吗？构筑中期底部概率加大
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背景：央行与银监会周二发布房贷新政，在不实施“限购”措施的城市，首套房原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。也就是说，在不限购的城市，首套房首付比例可降低到20%，二套房首付比例下调至30%。分析认为，新政策对释放房地产潜在刚性需求，有积极刺激作用，房地产去库存措施的推出，对于宏观经济的稳定作用正面，可能对短期的市场反弹形成一定支撑，因此春节前继续“红包”反弹行情的预期继续升温。
对此海通证券(行情600837,买入)给出了自己的观点，认为目前A股构筑中期底部概率较大，从静态和动态分析目前A股是否处于底部，并且阐述了目前市场出现转机需要的原因。
海通证券报告原文
事件：2月2日央行、银监会发布房贷新政，主要内容包括：一、在不实施“限购”措施的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例为25%，各地可向下浮动5个百分点。对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例调整为不低于30%。二、人民银行、银监会各派出机构应按照“分类指导，因地施策”的原则，加强与地方政府的沟通，指导各省级市场利率定价自律机制结合当地不同城市实际情况自主确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例。三、银行业金融机构应结合各省级市场利率定价自律机制确定的最低首付款比例要求以及本机构商业性个人住房贷款投放政策、风险防控等因素，并根据借款人的信用状况、还款能力等合理确定具体首付款比例和利率水平。四、加强住房金融宏观审慎管理。
点评：构筑中期底部概率加大
①1月28日早《A股见底了吗？》观点：考虑利率水平，当前2700点等同14年2000点，短期急跌后反弹，投资者担忧汇率贬值和增长破位下滑等中期问题，夯实中期底部、出现15年9-11月行情，需要更多信号，如3月美不加息缓解汇率压力并释放宽松货币空间、两会平衡稳增长与去产能政策目标。
②2月2日地产新政显示管理层的多项政策目标中，稳增长仍重要，这将缓解市场对增长破位的担忧，继续跟踪两会中政策动态。日本央行开启负利率，欧央行再次释放宽松信号，美国3月加息概率下降。当前市场构筑中期底部的概率正在加大，类似15年8月底-9月底，不断积蓄能量。
③维持之前策略建议，绝对收益投资者可以再等待更明确信号，相对收益者保持高仓位，低仓者可逐步加仓。短期超跌股与地产新政受益股活跃，中期市场将更加注重基本面，围绕“十三五”寻找转型方向业绩更确定的方向，如高端装备、信息技术、新型消费等。
A股见底了吗？
近两个交易日上证综指在跌破2850后再创新低，今年累计跌幅已达22.7%，同历史年度跌幅比仅次于2008年，单月跌幅也是实施涨跌停限制以来历史次高，仅低于08年10月的24.6%。市场到底有没有见底？投资者一片悲观，甚至有人提出市场会回到2000点的牛市起点。当然，对于市场的顶和底很难预测，一般事后才能看清，但是站在目前时点，作为分析师我们还是要对目前的状况做出客观的分析判断。
1、静态看，当前位置类同14年2000点
如果要给当下的市场寻找一个底部锚，那么2014年年中上证综指的2000点应该是一个合适的基准，因为当时的2000点是在经过多年的熊市调整，慢慢缩量熬出来的，可以看做是一个自然的大底。如果以此为基准的话，那么对比当下，市场的合理底部又将在什么位置？我们可以从估值和盈利的角度来进行考量：
首先，从估值水平看，影响估值最核心的为利率水平变化。我们以10年期国债收益率、10年期国开收益率、1年期定期存款三大基础利率来进行对比，从14年最高点至今，10年期国债收益率从4.6%降至2.9%，降幅37%；10年期国开债收益率从5.9%降至3.1%，降幅47%；1年期定期存款利率从3.0%下降到1.5%，降幅50%。因此，如果在市场盈利水平和风险偏好没有发生明显变化的情况下，那么14年到现在，仅由利率水平下降带来的估值提升也应在40%左右。
其次，从企业盈利看，我们将15年前三季净利润进行TTM年化，然后再与13年全年净利润进行对比，可以发现，主板、中小板和创业板期间净利润增速分别为6.6%、45.2%和47.7%。虽然对于上证综指而言，盈利增长对指数的贡献微乎其微，但对于中小板和创业板，盈利仍然对指数涨幅提供了一定的正向支撑。
因此，如果仅从静态角度估量，从2014年年中到现在，上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。而创业板受益于利率下降和净利润增长的双重贡献，底部将至少抬升70%，以14年中1200点为自然底的话，当下合理的底部大概在2000点左右。
2、动态看，底部成立还要确认两件事
虽然静态角度看，当前上证2700点可类比2014年年中的2000点，但从动态变化看，当下与彼时又有何不同？
回顾2014年的市场环境，年初市场躁动后，2月下旬开始投资者开始担忧地产链恶化、信用违约、人民币贬值等风险爆发，反弹行情终结。当时担心的问题主要集中在三个方面：一是房价下跌带来的硬着陆担忧，14年2月杭州出现楼市降价后，3-4月份降价城市不断蔓延，房市量价齐跌使的市场担忧经济增长稳不住。二是信用违约蔓延，14年3月超日债、华鑫钢铁、中诚信托违约，叠加当时银行停房贷、房价下跌、钢贸商遭追贷等事件，实体经济疲软的背景下，信用风险被市场强化。三是14年1月底，出于对国内经济担心，人民币同样出现一波快速贬值，汇率问题也引发市场担心。不过从14年4月开始，政府“托底”政策不断，“微刺激”的政策效果也在二季度开始显现，14年6月工业增速大幅回升至9.2%，二季度GDP同比7.5%，均好于市场预期，一系列稳增长政策的奏效使得市场担忧的硬着陆不复存在，市场也最终稳定在2000点左右的中枢水平。
回到当下，市场似乎又再次遇到了内优外患的困局。外部因素看，美联储进入加息周期，人民币汇率存在贬值压力，过去几个月外汇储备持续下降；国内方面，政府发力供给侧改革，去产能推进下经济面临进一步下台阶的风险。因此，未来市场能否夯实底部，关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住，而这两个因素都需要持续观察和确认。现阶段来看，在政策信号和市场预期都相对紊乱情况下，未来尚要到3月份才能看的清方向。3月中美联储是否加息会影响人民币汇率，两会后去产能力度与稳增长如何平衡将更明朗，目前美国利率衍生品价格隐含的3月加息概率已明显下降。当下市场与14年上半年类似，市场需要时间慢慢确认基本面，在这个过程中磨出底部。当然，万一最悲观的情景出现，如美联储3月加息、人民币汇率失控，或是去产能压力很大导致经济下台阶，那市场也可能继续往下去寻找台阶。
3、市场出现转机还需要什么？
当前位置与15年8月底的2850点接近，当时市场在汇率波动下引发了一轮快速下行，上证综指7个交易日累计下跌30%，不过此后市场8月底开始企稳，10月初开始上涨。随着指数的回落，目前风险偏好（用PE倒数减十年期国债利率）已经降到当时水平，市场出现转机还需要什么？需要一些催化和时间。
8月25日央行实施了“双降”，这表明了在蒙代尔不可能三角中，央行当时的政策取向明确了向货币政策倾斜。“双降”一方面开启了新一轮的利率下行周期，同时，也彰显了央行有把握实现汇率稳定的信心，稳定了市场情绪。此后，15年9月中旬美联储议息会议决定暂不加息，同期非农数据大幅低于预期，惨淡的数据也预示着10月加息几无可能，美联储推迟加息对全球风险资产形成了利好支撑，也进一步缓解了人民币贬值压力。一个典型的例证就是8月26日市场见底前后，沪股通流入资金明显增加，侧面反映投资者已不再担心汇率问题。现在回过头去看，虽然15年8月双降之后央行表态要维持汇率稳定，但过去几个月外汇占款持续下行，央行的控制似乎很难奏效，这也是上周末央行座谈会暂缓降息降准等强宽松政策的原因所在，当下央行似乎已没有了8月底时的信心。从这个角度来看，汇率问题的影响还没有完全过去。此外，当前推进的供给侧改革也加大了市场对经济增长的担心。
对于当前市场，无论从年度跌幅还是月度跌幅，均已是历史次高，短期急跌后无需太过悲观，市场更多是需要时间去磨。15年8月底上证见底到9月底市场开始上涨，也磨底一个月时间，从换手率看，当前已经回到当时低点，成交量的萎缩幅度还不够。3月国内外情况将更明朗，如美联储不加息，国内货币政策空间打开，平衡好稳增长和去产能，催化剂就逐渐出现。磨底过程中，市场的波动更多是交易性机会。这个过程中个股开始分化，相比15年8-9月虽然上证已经创新低，主板、中小板、创业板的个股PE中位数分别为96.6、92.2、105.9倍，高于当时的89.9、77.9、92.8倍，中小创个股股价相比当时仍高10%-20%。如果市场出现转机，个股特征可能与15年9-11月不一样，当时仍是主题概念类小市值公司更强，还是在牛市的幻想中提高风险偏好，半年三次股灾后，市场心态已发生根本性变化，加上蓝色光标(行情300058,买入)的案例，未来望更注重业绩的成长。因此，当下调结构，不失为退而结网。
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国信研究：收拾信心乐观面对股市罕见大跌||###||###||###
国信研究：收拾信心乐观面对股市罕见大跌
背景：沪指一月跌22.65%创7年来最大月跌幅，2008年10份跌幅为24.63%。创业板涨4.59%，当月累计月跌幅达到26.53%，创出创业板有史以来最大跌幅。昨日A股再次下破2700点，市场悲观情绪加重。
对此国信证券(行情002736,买入)给出了自己的观点，就股市罕见大跌保持乐观心态面对。
一下是国信证券告原文
热点思考：收拾信心，乐观面对股市罕见大跌
2016年1月上证综指大跌22.6%，从国内外的历史经验看，指数单月跌幅超过20%属于非常少见的情况。本期周刊对目前影响市场的几个主要基本面因素进行了分析，并梳理总结了世界主要市场股指单月大跌之后指数的后续表现情况。
我们认为，从基本面看，包括汇率（基本已经稳定）、流动性（节前明显好于往年）、经济增速（预期外的经济失速很难出现）等因素均在逐步转好，此前市场的许多担忧预计会渐渐消退。从国内外经验来看，指数单月大跌（15%以上）之后，后续一年内出现更高的月度收盘点位也绝对是大概率事件。同时，在上证综指历次单月大跌中，目前的市盈率水平还是最低的。
综上所述，在现在这个时点上有理由收拾信心更加的乐观。参考历史经验以及可能的3月两会行情，我们认为在一季度中上证综指反弹看至3000点是值得期待的。
大类资产表现：大宗价格反弹
上周各大类资产价格表现中，股票和债券市场双双下跌。股票市场中，沪深300指数大跌5.4%，创业板指数大跌7.2%。债券市场十年期国债到期收益率上升了7BP。商品市场中南华工业品上涨0.1%，南华农业品指数下跌0.7%。黄金价格上涨1.4%。从股票市场的各行业表现来看，上周A股的28个行业悉数下跌。其中，银行板块跌幅较小，感谢、国防军工、轻工制造跌幅较大。。
经济
数据
与政策事件
经济数据：经济增速预期内平稳下降
上周国家统计局公布了12月工业企业效益数据。2015年全年利润63554亿元，同比增速为-2.3%，为2000年以来工业企业年度利润首次负增长，增速比2014年下降5.6%。2015年工业企业利润下降的主要原因是主营收入的大幅下降。
政策事件：去产能率先从钢铁煤炭行业入手
上周值得市场关注的经济政策和重大事件有：中央财经领导小组会议研究供给侧改革方案；2016年中央一号文件发布，推进农业供给侧结构性改革；国务院常务会议提出推动中国制造2025与“互联网+”融合发展。
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安信证券：2月行情不悲观 关注三大投资主线||###||###||###
安信证券：2月行情不悲观 关注三大投资主线
历史经验来看，A股单月大幅杀跌后次月基本表现较好：上证综指共出现过9次单月跌幅超过20%的情况，除去1992年A股市场成立之初的一次情况例外，其余8次大跌后的次月中，上证综指均出现不同程度的上涨。
短期来看，市场已经基本对人民币汇率问题本身和由其引发的货币政策问题达成较为一致的预期，不确定性在短期内得到一定程度的消除，由此投资者的风险偏好也有望得到企稳
中小创估值短期遭大幅下杀，以TMT为主的中小创板块在1月的下跌中估值被大幅度下杀，行业跌幅均超过30%，非理性杀跌的中小创有动力迎来一波估值修复，我们判断2月市场风格偏向小股票
2月份我们建议配置年初以来跌幅较大的行业包括计算机、通信、传媒以及有政策催化的行业包括旅游、煤炭（回顾去年两次超跌反弹，前期杀跌过猛和后期有政策催化的行业反弹力度最大）
2月市场趋势：大跌后短期不应太悲观
从历史经验看，A股单月大幅杀跌后次月基本表现较好。经过统计，我们发现，上证综指共出现过9次单月跌幅超过20%的情况，除去1992年A股市场成立之初的一次情况例外，其余8次大跌后的次月中，上证综指均出现不同程度的上涨。
同时，经过连续的快速下跌以后，A股市场的估值水平也回到了相对合理的位置上。我们分别采用上证A股PE倒数和全部A股PE倒数与十年期国债收益率之差来代表A股的相对估值，结果显示上证A股的估值水平已经偏离至1倍方差以上的位置，而全部A股的估值也已经接近偏离1倍方差，市场存在明显的估值修复和超跌反弹的动力。
人民币汇率趋稳风险偏好下降趋势缓解
风险偏好的剧烈变化以及一致预期的快速达成，决定了市场的高波动率。从DDM模型出发，在可预见的时间里，分子的盈利和分母的无风险利率大概率都是趋势向下的，因此风险溢价也即投资者的风险偏好是市场变动的决定性因素。然而在微信、微博等自媒体盛行的时代，信息传递的速度之快，以致由信息不对称造成的预期差在半个交易日内可能就会形成一致预期。而这些信息往往又对风险偏好造成显著的影响，因此在信息快速传递的时代，风险偏好而非基本面决定的市场，波动将加剧。
短期来看，市场已经基本对人民币汇率问题本身和由其引发的货币政策问题达成较为一致的预期，不确定性在短期内得到一定程度的消除，风险偏好也有望得到企稳。汇率问题对于A股市场的影响可以从两个维度来考虑：一方面，投资者担心人民币贬值造成资本外流抬高国内利率水平从而引发资产价格下跌，但事实上，从近一个月的情况来看，央行以短期流动性工具替代降准保证了利率水平的平稳。另一方面，对人民币走势不确定性的担忧会严重影响市场的风险偏好，但随着央行将汇率锚定在6.6的水平，短期汇率稳定已经成为比较一致的预期，投资者的风险偏好大概率会得到企稳。
辩证看待减持问题减持意愿降到冰点
2016年1月7日，证监会发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（下称《减持规定》），随后的1月9日，沪深交易所发布关于落实《减持规定》的相关指导意见，主要对以“协议转让交易”这一途径的减持做了细则要求。
根据我们的统计，2015年全年上市公司重要股东二级市场交易中，通过大宗交易平台产生的减持交易有2175起，减持市值为3088亿元，占所有减持金额的56.3%，一定程度上缓解了减持对市场的直接压力。1月13日，针对大股东减持行为，上交所表示已经采取专项措施，加大监管力度。一是对大股东通过竞价交易、大宗交易等协议转让方式进行减持的行为予以密切关注，督促相关方履行信息披露义务。二是依据相关交易规则，对大宗交易买入方的后续卖出行为，已采取重点监控措施，重点核查是否存在冲击市场影响正常交易秩序的情形。一旦发现，将及时采取相应监管措施，监管层的再次表态为市场担心大股东通过大宗交易曲线减持吃了一个定心丸。
实际来看，《规定》发布后，至1月12日5天时间里仅有包括安妮股份(行情002235,买入)、兆日科技(行情300333,买入)、永贵电器(行情300351,买入)、劲拓股份(行情300400,买入)、慈星股份(行情300307,买入)、明家科技(行情300242,买入)、科隆精化(行情300405,买入)、商业城(行情600306,买入)8家公司公告了重要股东减持计划，占比微乎其微，并且部分股东减持原因也是由于司法强制执行或合伙企业到期清盘，且部分公司陆续公布不减持承诺。我们认为出现这一现象的原因有以下两个：
1、看股东历史减持行为，减持金额基本是随着市场上涨减持额增加，在市场较低时减持意愿也较低，以2015年上半年为例，在市场高点附近的5月、6月减持最多，而此前几个月的实际减持金额均低于理论减持规模。而此次市场在短短几个交易日跌去许多，上证综指跌了22.65%，创业板跌了26.53%，中小板跌了25.27%，许多个股下跌至前两次低点股价（2850、3507）的下方，超过70%的增持跌破2015年增持价格，因此目前减持意愿较弱。
2、从估值角度，随着市场下跌，市场整体估值吸引力有所上升，部分优质个股也自然得到股东自身的青睐。
流动性边际上继续宽松的空间已经有限
央行常规性的释放流动性以对冲春节前夕偏紧的资金环境。央行的大规模公开市场操作反映了市场流动性趋紧，而比较近六年央行在春节前的公开市场操作，今年的大规模投放来得更早了一些，这可能和美国加息、人民币贬值有关。近期央行不断利用短期货币工具对冲年前流动性紧张的局面，但同时却并无意引导短端利率继续下行，12月下旬以来投资者一直期待的降准甚至双降大概率落空。流动性无法继续边际宽松的情况下，市场更多的期待在于真正有力度的改革推进。
2月行业配置：选择大幅杀跌和政策催化的板块
2月份我们建议配置年初以来跌幅较大的行业包括计算机、通信、传媒以及有政策催化的行业包括旅游、煤炭。经过1月份的大幅下跌，2月份出现反弹的概率非常之大。因此，在行业配置方面，我们的整体思路是在降低预期收益率目标的前提下，配置前期跌幅最大的行业包括计算机、通信、传媒，以及政策导向的餐饮旅游（消费升级、促进消费）和煤炭（供给侧改革）。回顾去年两次超跌反弹，前期杀跌过猛和后期有政策催化的行业反弹力度最大。从2015年两次暴跌和其后的超跌反弹来看，暴跌中估值大幅杀跌的行业，在其后的反弹中往往具有较高的弹性。
2015年第一波大跌：在2015年6月12至7月8日下跌的过程中，计算机和军工两个行业估值被大幅下杀，领跌中信一级行业。而相应的，在2015年7月8至7月23日的超跌反弹中，计算机和军工也是两大领涨行业。同时，前期跌幅较大的商贸零售、电力设备、纺织服装等行业，在后期的反弹中也都表现十分抢眼。
2015年第二波大跌：在2015年8月17至8月26日下跌的过程中，仍然是计算机和军工两个行业估值被大幅下杀，领跌中信一级行业。而相应的，在2015年8月26至12月23日的超跌反弹中，计算机也再度领涨其他行业。其次，券商和旅游在政策催化剂的推动下也出现大涨，相反，政策力度不及预期的军工，在超跌后反弹力度极弱。
同样，预计此次大幅度杀跌的计算机、通信、传媒等行业，从弹性的角度来看，在2月份行情中大概率会有不错的表现。但是中小创估值偏贵已经成为大部分投资者心中的阴影，尤其是在风险偏好回落至低位的情况下，这一矛盾更为突出，因此我们也建议投资者降低反弹的预期收益目标。
关注两大政策推动行业的反弹机会
我们预计，未来以供给侧改革为主，同时促进消费、增加投资以托底经济的方式是决策层最有可能选择的战略路径。因此，我们推荐政策导向的餐饮旅游和煤炭行业，前者是促进消费的主要方向，后者是供给侧改革中去产能的主战场。
餐饮旅游：政策导向叠加消费升级
2014年8月，国务院发布《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》，从树立科学旅游观、增强旅游发展动力、拓展发展空间、优化旅游发展环境四方面，为进一步促进旅游业改革发展提出意见。《意见》同时指出，2020年，境内旅游总消费额将达到5.5万亿元，城乡居民年人均出游达到4.5次。2014年国内旅游总收入为3.03万亿，按此推算，未来几年我国国内旅游收入仍将保持两位数增速。
在线旅游引领新风尚。在线旅游依托互联网 ，主要用于满足旅游消费者信息查询、行程安排预定及服务评价等，主要包括旅游服务提供商、搜索引擎、OTA、电信运营商、旅游资讯及社区网站等。得益于旅游消费的大热，以及互联网本身的便捷性和共享性，在线旅游近年来保持超过20%的增速，2014年达2772.9亿规模，是成为旅游业发展的一大亮点。细分领域来看，机票、酒店、度假三大板块构成核心增长力。
煤炭：供给侧改革推进的主战场
1月份煤炭、钢铁行业去产能成为最受关注的政策焦点。供给侧改革大概率将是2016年全年的政策主线，而其中化解过剩产能则是其中的重中之重，我们不需怀疑政府对于去产能的决心。
从过去两年行业涨跌幅来看，煤炭行业连续两年涨幅排在最末位，2014-2015年两年累计涨幅仅22%，大幅低于其他行业的上涨幅度。从估值水平来看，2003年至今，煤炭行业平均市净率2.85倍，而目前煤炭行业市净率仅为1.09，接近历史最低水平且处于破净的边缘。
2月主题投资：关注三大主线
2015年12月下旬以来，我们对市场的判断持续谨慎，市场主题热点也较为枯竭，过去几周我们也几乎没有做过多的主题推荐。在1月份大跌的情况下，2月份整体不必过于悲观，在主题方面我们推荐弹性较大或近期有催化剂的几个主题，包括：智能汽车、虚拟现实、信息经济、人工智能、智慧城市。
虚拟现实作为跨年度主题将持续发力
随着智能硬件的发展，特别是智能手机的发展已到达高峰 ，接下来关注下一代计算平台--虚拟现实。根据Gartner对技术成熟路线的分析，未来5年虚拟现实将迎来发展黄金期。受益标的如下，电子：水晶光电(行情002273,买入)、中科创达(行情300496,买入)、全志科技(行情300458,买入)、歌尔声学(行情002241,买入)、汉麻产业(行情002036,买入)、福晶科技(行情002222,买入)；传媒：联络互动(行情002280,买入)、暴风科技(行情300431,买入)、华闻传媒(行情000793,买入)、顺网科技(行情300113,买入)；轻工：易尚展示(行情002751,买入)、安妮股份；建筑：岭南园林(行情002717,买入)。
智能汽车是2016年的重大主题
汽车智能化是汽车发展的大势所趋，将成为人工智能应用最快、空间最大的场景之一，在国家政策和公司层面的推动下将成为未来五年确定的新兴发展方向。据麦肯锡预测，无人驾驶汽车到2025年可以产生2000亿至1.9万亿美元的产值，产业空间巨大。以产业链中的车联网为例，未来三到五年，预计中国的车联网规模将达到3000亿元，包括其他硬件、整车等，我国无人驾驶产业空间至少也在万亿规模。
智能汽车作为符合产业发展方向，政策也在支持且产业空间巨大的新兴行业，投资角度建议大家积极布局。特别关注产业链中车联网、汽车电子及辅助驾驶系统等相关投资机会，如兴民钢圈(行情002355,买入)、亚太股份(行情002284,买入)、四维图新(行情002405,买入)、全志科技、万安科技(行情002590,买入)、双林股份(行情300100,买入)、索菱股份(行情002766,买入)、保千里(行情600074,买入)、科大讯飞(行情002230,买入)、金固股份(行情002488,买入)、盛路通信(行情002446,买入)、宜通世纪(行情300310,买入)、巨星科技(行情002444,买入)、水晶光电等。
加码城市建设投资关注智慧城市、海绵城市等主题
近期，决策层频繁提及关于供给侧的改革，但这并不意味着放弃需求侧的刺激，我们判断短期托底经济仍然需要投资来拉动。基建投资是政府在“稳增长”时可主动调控的变量，是政府短期“稳增长”的利器，而稳增长不仅需要基建投资，更需要有效基建投资。
投资机会方面，海绵城市：一方面，五大政策密集出台，财政政策年底发力；另一方面，海绵城市+PPP模式、政府购买模式和特许经营模式，未来将撬动旧城改造、环保（水处理）及公共建设等行业，这些产业据估算将超2万亿投资规模。
智慧城市：目前，我国已经先后发布了3批共计500多个智慧城市试点，带动超万亿的投资规模。智慧城市概念板块方面，物联网、大数据、云计算以及空间信息是智慧城市建设的技术基础，而智能交通、智能电网则是智慧城市的硬件基础。相关标的：延华智能(行情002178,买入)、达实智能(行情002421,买入)、赛为智能(行情300044,买入)、数字政通(行情300075,买入)、易华录(行情300212,买入)、捷顺科技(行情002609,买入)、英飞拓(行情002528,买入)、安居宝(行情300155,买入)。
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