【中加债市观点】CPI数据回落；虽然进出口数据好转，但市场并没有受此影响，上周后期债券收益率小幅下行
上周市场净投放货币869亿，资金面整体宽松。周一到周五公开市场上分别有3900亿逆回购和1232亿3个月MLF到期，央行进行了共2400亿的7天和14天逆回购操作，并投放6个月1940亿和1年810亿MLF，此外市场上还有3年央票到期释放851亿资金。较前一周周五比，隔夜回购利率2.0856％，上涨3.21bp，成交量24344.78亿，上涨2.79％；7天回购利率2.2869％，下跌0.81bp，成交量1524.33亿，下跌23.23％；14天回购利率2.4079％，上涨0.6bp，成交量1135.41亿，上涨666.53％。上周月初整体资金面较为宽松，由于中秋节不上班，14天跨节日资金需求量整体增加。上周央行在不改变流动性水位的前提下，依然是通过14天逆回购和长期限MLF操作来改变资金期限结构来提升资金成本，从而控制市场杠杆。但值得注意的是，隔夜成交量依然居高不下，如果杠杆率不能得到控制，未来不排除央行进行更长期限逆回购操作。上周利率债收益率震荡分化。10年期国债收益率2.7678％，上行2.26bp；10年期国开债收益率3.1201％，下行6.66bp。信用债收益率小幅反弹，中期票据和企业债收益率短端上行幅度略高于长端。上周前期利率债收益率持续上行，周四、周五利率债收益率出现小幅下行。
周四公布8月进口数据由上月-12.5％转正至1.5％，一方面受益于低基数影响，另一方面铁矿石和原油进口量增速上升，反映工业短期稳定；出口数据同比跌幅收窄至-2.8％，前期人民币贬值，一定程度上改善了出口情况。虽然进出口数据反弹，但市场并没有受此影响，收益率出现下行。8月CPI数据同比增长1.3％，低于前值与预期，除了蔬菜以外的食品价格都出现了下降，其中猪肉价格下降9.7％对CPI贡献最多，但生猪存栏量出现下降，在三季度猪肉价格下跌的背景下，生猪补篮应有所放缓，养猪户生猪出栏意愿降低，四季度猪肉价格仍有上行支撑。PPI同比下跌收窄至-0.8％，一方面是去年工业品价格下降形成低基数效应，另一方面稳增长发力下， 以房地产和乘用车销售为代表的需求终端反弹，对工业价格形成了支撑，预计未来几个月PPI跌幅或将进一步收窄。CPI同比低于预期值，反映当前货币政策不具备收紧空间。上周美国波士顿联邦主席一改之前鸽派言论，发表鹰派加息言论，使美国12月加息概率大幅提升至60％左右，美联储加息预期进一步提升限制国内货币宽松空间，因此目前货币政策还是以稳健为主。此外，周五中证登发布《交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引（征求意见稿）》引起市场关注。该意见稿对交易所杠杆限制做出了3.3倍的规定，虽然对债市的实际影响需要等最终版本发布，但可以看出金融监管对控制杠杆进一步加强的态度。
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