希望变失望 公募基金琢磨结构性机会 - 基金网
希望变失望 公募基金琢磨结构性机会 - 基金网 更新时间：2010-1-23 14:59:25 “市场弥漫的是一种政策紧缩预期的气氛，有限的利空会被异常放大。”基金经理老杨的话道出了当下投资人的心态。在情绪骤然由喜转悲之际，公募基金经理又在想些什么？ 机会是跌出来的 老杨今年接手了一只刚成立的基金，但建仓很慢。“周三大跌那天买进一些，其余时间还是控制节奏。”即便是在股指期货获批消息公布之后，老杨也没有特别冲动。 彼时市场几乎一致认为，股指期货获批将提升大盘股投资价值，是风格转换的导火索。但在消息公布后的第一个交易日，股指高开之后便一路下挫，许多投资者顿失方向。 “市场风格转换需要两个条件：股指期货的触发和资金面的托举。”老杨说，短期看，这一转换还难以实现。今年的流动性仍然充裕，但未到泛滥地步。这种流动性可能会把小盘股托起来，但是要想浮起大盘股就有一定难度。“所以我不着急建仓。但这不代表我看得很空，老基金仓位还维持在80%以上。” 市场变化从心理层面也能看出端倪。国海富兰克林基金一位基金经理说，“去年11月以来，多数券商、基金看多。从行为金融学分析，90%的人认为要发生的事情多半不会发生。基金已开始修正自己的策略。之前大家都认为今年指数是前高后低，年初就将仓位顶得很高。现在来看，大机会还是要等跌下去后才会出现。” 一家基金公司的投资委员会主席告诉记者，他们主要运用两个模型来决定仓位配置。一个是FED模型，结果显示并未出现明显泡沫。但结构性泡沫明显，扣除金融、石化后，A股市盈率已接近2007年末水平。 另外，他们还自己开发了一套股指判断系统，综合公司盈利、估值、流动性等各方面指标。这个模型得出的数值在2009年7月开始拐头向下，进入负值区域，这也是他们那时减仓的原因之一。直到去年10月这个数值重又掉头向上，目前刚刚转正。因此，该公司旗下基金目前保持中等偏上仓位。 调整结构获超额收益 无论怎样，基金业整体还是保持了积极进攻的态势。最新披露的基金四季报显示，偏股基金整体平均股票仓位高达85.69%，已超过2007年牛市水平，一些基金经理甚至将仓位顶到了95%的准满仓状态。支撑他们维持高仓位的一个重要因素就是，国内国际经济环境的持续改善和上市公司盈利的增长。 本周公布的最新经济数据显示，我国2009年四季度GDP同比增长10.7%，重新回到快速增长轨道，出口在12月出现年内首次转正，向好趋势在一季度有望持续，进出口对经济增速的负贡献将能转正。老杨所在公司的研究员近期调研的信息也表明，很多企业都反映上半年经营环境恢复得很好，这恐怕也是调控政策或将提前出手的底气所在。 而对经济刺激政策退出的关注，是几乎所有基金四季报中的关键词。富国基金的观点认为，货币政策收紧渐趋明显。开年以来上证综指重心不断下移，权重股收益率远低于中小板指数，也是对市场资金趋紧的一种反应。 光大保德信量化核心基金经理袁宏隆对政策退出同样保持高度关注，毕竟此轮经济增长很大程度上是靠流动性和政策推动的复苏。从年末的情况看，对地产的政策已经有较大改变，这是投资者需要警惕的。 国海富兰克林基金研究总监徐荔蓉说，今年的股市还面临着结构巨变，一方面是股指期货、融资融券的推出；另一方面是年底将基本实现全流通。就短期来看，先抑后扬的可能性比较大。 明星基金经理王亚伟在季报中也表示，下一阶段，在经济持续恢复的前提下，宏观刺激政策将择机退出。两相对冲，股市难以产生大的趋势性行情，维持震荡格局是主基调。 一家大型基金公司投资总监说，政策无论怎样调整，2010年上市公司业绩增速会在20%左右，目前沪深300动态市盈率不到20倍。“对于未来市场走势，我们没有过多担忧，毕竟很多大盘蓝筹股的估值还是较为合理的，当然如果后市继续出台较为严厉的调控政策，市场依然会有下跌风险。” 但对基金而言跌也是机会。老杨就一再表示，“新基金建仓就是采取大跌大买，小跌小买的策略。”“不过，2010年仓位调整可能不会带来多大贡献，倒是持仓结构调整会提供一些超额收益。”老杨的这点看法与王亚伟不谋而合，王亚伟认为在震荡格局下，结构调整将成为超额收益的主要来源。 事实上，这一点在各类指数不同的走势中已得到印证。wind数据显示，截至1月21日，今年沪深300指数下跌4.22%，而反映小市值公司的中证500指数却上涨了4.97%。细化到行业来看，基金传统重仓品种医药、食品饮料等行业仍取得正收益，信息设备、电子元器件、信息服务等行业涨幅分别达到6.85%、6.11%、7.86%，金融服务、采掘、黑色金属则领跌大盘，跌幅在8%-9%。 布局蓝筹+主题 一些大盘蓝筹表现不佳，但相对较低的估值吸引不少基金增持。王亚伟在2009年四季度大幅增加了低估值的金融行业和交通运输行业的配置，减持了采掘业和金属非金属行业。从四季报中可以看到，工行和建行已经成为王亚伟重仓的前两大品种。 友邦华泰积极成长基金经理秦岭松认为，银行的净利差已经触底，如果信贷总量今年仍保持7万亿元以上的增速，而坏账在2010年之前上升的幅度又相对有限，估计为0.5%左右，这样对比银行股价，显然是具备安全边际。在他2009年四季度末时的前十大重仓股中，就有7只银行股。 有投资总监建议，2010年可以将银行、消费等蓝筹品种作为底仓，同时再辅以积极的主题投资操作。最近表现出色的科技板块和区域类主题就闪现不少基金布局的身影。 一位刚从新疆调研回来的基金经理介绍说：“区域主题不是概念炒作，去了之后，你会发现这些区域振兴计划确实能让当地发生大变化。修路基建的、能源开发的个股都会受益。” 老杨也建议关注新疆和安徽区域主题。据券商测算，中央对新疆的投资每年将不低于1000亿元，总额可能在2500-3000亿元，拉动的总投资预计将超过1万亿元。老杨已经买入一些新疆板块个股，“现在新疆板块有30多只股票，目前来看股价虽都已有所反映，但未来这个板块会进一步分化，下点工夫，还是能挖掘出一些好品种。” 除了区域主题，基金也在积极布局TMT行业，即电信、媒体和高科技行业。天治基金旗下多只基金今年业绩排名靠前，一个重要因素便是布局了以3G主题为核心的TMT行业。 天治TMT行业研究员陈勇介绍说，该领域的投资机会主要分为以下几个方面：首先，基于移动互联网的新应用将成为热点，如移动支付、电子阅读器、手机动漫等；其次，基于互联网的“云计算”有望成为亮点。 不过，既然是主题性机会，一位基金经理提醒说，投资者应以绝对收益理念来指导操作，减少靠自我强化的想像力与博弈心理支撑投资。要增加必要的组合调整和波段操作，毕竟现在都只是凭预期在进行操作。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。