个税改革拉动千亿消费 掘金攻略
个税改革拉动千亿消费 掘金攻略 更新时间：2011-4-21 10:54:02 导读 个税改革将拉升居民消费支出逾千亿 个税免征额上调利好大消费板块 基金：二季末或将迎消费股建仓时机 消费行业：关注度提升未来迎投资机会 6大消费公司：家化品牌后劲足片仔癀秘方行天下 零售业：大变革时代 个税改革将拉升居民消费支出逾千亿 全国人大常委会20日初次审议个人所得税法修正案草案，这意味着社会热切期盼的提高个税免征额即将成为现实。对此，分析师预计个税改革总体可能拉升居民消费支出逾千亿元，从而利好超市、百货等消费概念股。 宏源证券近日发布的一份研究报告分析指出，从经验上看，中国个税免征额一般与免征额设立当年月人均国民生产总值水平持平。2006年中国个税免征额调至1600元时，当年月人均GNP约为1383元，2008年个税免征额调至2000元时，当年月人均GNP约为1989元。2010年月人均GNP约为2711元，相应免征额应调至3000元。根据十二五规划设定的人均可支配收入年增长大于7%的目标，进一步通过假设8%和10%两个增长率，预计到2014年时，个税免征额可能再次调整至4000元。 该报告预测，今年个税改革总体可能抬高居民消费支出约1320亿元。这个效用将直接拉动今年名义居民消费同比增长1个百分点。宏源证券商业贸易行业分析师陈旭表示，月收入1万元以内居民收入最受益，免征额提高到3000元，月收入将增加2%至3%左右。在通胀环境下，居民收入增长将转化为消费动力。 中金公司发布的一份研究报告指出，个税免征额上调是十二五期间可支配收入倍增计划的一部分，有利于提高低收入阶层的购买能力和工作积极性。个税免征额从2000元上调至3000元，如果级差不变，20%以上劳动人口免缴个人所得税，3000元以上收入人群每月少缴税75至200元。简单测算，例如1亿人每年少纳税1000元，便可增加1000亿的购买力。这相当于250家百货店、900家大型综合超市或家电卖场的销售收入。 国信证券商业贸易分析师孙菲菲分析指出，个税免征额的提高对低端收入人群影响胜于高端收入人群，而且我国的低收入群体众多，其边际消费倾向也更高，有利于大众消费的销售增长，有利于家电及大众消费品的销售增长。 陈旭对此表示认同。他说，中低收入阶层在此次个税改革中受益较大。而中低收入阶层，面对通胀、楼市调控，在没有其他投资渠道的情况下，更倾向于将收入增量转为消费动力，并且主要用于购买食品、衣着及通讯。 据介绍，2010年我国城镇居民消费性支出增量部分，27%用于食品，25%用于交通和通讯，13.3%用于衣着，12.8%用于教育文化娱乐服务。基于此，陈旭建议投资者可关注布局于二三线城市的超市类上市公司和中西部的百货类公司。 个税免征额上调利好大消费板块 3000元换来1200亿的投资机会 昨日消息面上最让人瞩目的即个税免征额拟升至3000元。 十一届全国人大常委会第二十次会议审议个人所得税法修正案草案。财政部部长谢旭人表示，草案拟将工资薪金减除费用标准由现行的每月2000元提高到3000元。 二级市场上立即引起反应，个税免征额上调利好A股大消费板块，百联股份、友谊股份涨幅扩大至5%以上，永辉超市、南宁百货逆市放量走高，鲁抗医药、齐正藏药等医药股尾盘也齐齐冲击涨停板…… 3000元换来1200亿机会 个税改革提振消费信心，也是为实现十二五消费率提高的重要举措之一。个税免征额的调高对于低收入群体的作用，显然相当于总收入上升，宏观层面据专家测算，从全国范围来看，提高免征额将使得税收收入减少900亿，再加上税率调整等影响，最终将减少1200亿左右，这1200亿元相当于增加的收入。 收入是消费的引擎，即解释了上述大消费股的异动行情。免征额调高至3000元，大致测算收入有望增加2%以上。申银万国分析师何挺表示，多出的收入主要用于消费，从长远来看，大消费长期向好的趋势可以期待的，且预计未来还将有提高居民收入的实质性措施。 低档消费比奢侈品更受益 去年消费股涨幅较大，整体估值水平偏高，尤其是食品、饮料等。经过二个季度的调整，部分消费股机会已现。个税调整对中低档消费品的影响比对奢侈品的影响更大，低端医疗、超市等更受益。何挺说，同时操作上要注意低吸，一般来讲，医药股通常在大盘调整时表现突出，侧面印证出指数目前尚未调整到位，续维震荡。 上海证券投顾邢飞还指出，从技术上看由于3000点套牢大量筹码，压力不小。震荡的目的就是消化这个点位的压力，短期震荡后，后期市场还将上行。操作上，对大消费板块个股，还可结合年报及一季度现增长的个股交易。 商业零售板块6连阳 去年11月份来，消费板块就步入一波低潮。商业零售指数从去年5283点一路跌至最低3990点。其中王府井股价由年初的50.20元/股持续下跌，区间跌幅18.17%，人人乐由24.77元/股跌至21.37元/股，跌幅13.73%;新华百货由29.40元/股，跌至25.73元/股，跌幅12.48%。近6个交易日以来，商业零售板块的情况有所改观，已走出连续6个交易日连阳，众多机构也在寻消费板块机会，券商建议从以下三方面选择个股。 受益通胀，行业空间广阔 飞亚达、美克股份 成长确定、稳定性强 苏宁电器、王府井、鄂武商A、友阿股份 经营管理改善预期 渤海物流、武汉中商、商业城、中兴商业 基金：二季末或将迎消费股建仓时机 普遍采用高仓位策略 广发基金旗下的广发策略优选，其股票仓位达到了93.8%。广发大盘的持股比例也达到了93.8%。大块头广发聚丰的仓位同样越过90%，为91.31%。广发核心和广发行业的仓位也都在85%以上。 富国基金旗下的富国天惠成长，其一季报显示股票投资占基金总资产的比例也有92.81%，占资产净值的比例为94.27%。博时基金旗下的博时主题仓位也在90%附近。大成基金旗下的大成优选，其持股比例也达到了92%。 而今日披露的中小基金一季报，也将高仓位风格延续。东吴旗下的东吴嘉禾优势、东吴新经济的股票仓位都在90%以上。信达澳银旗下的信达领先增长仓位为90.83%，宝盈旗下的宝盈资源优选，其股票仓位为92.82%。 消费股仍占有一席之地 《每日经济新闻》记者翻阅基金一季报多只基金旗下的重仓股，发现这些基金对机械制造行业、煤炭、水泥等行业的偏爱一览无余。徐工机械、柳工、潍柴动力频频集体出现在同一家基金公司旗下基金重仓股行列。国阳新能、西山煤电、开滦股份也经常露脸。 与此同时，消费概念股仍在基金心中占据了不小的位置。东吴基金就对食品饮料板块很是用心，尤其是白酒类股。旗下多只基金将古井贡酒作为第一大重仓股。 一季报显示，东吴双动力配置古井贡酒的比例达到了9.74%，几乎顶格，而其第二大重仓股泸州老窖则占基金资产净值比例的8.4%。此外，五粮液也出现在重仓股名单中。东吴嘉禾优势、东吴进取策略都将古井贡酒作为了第一大重仓股。同时，山西汾酒也进入了东吴旗下其他基金的重仓股行列。 信达领先成长也对酒类有不小的兴趣，贵州茅台为其头号重仓股，同时，山西汾酒也入选了信达澳银基金旗下多只基金的重仓股行列。信达红利等基金也表现出了对医药股投资价值的认同，益佰制药、恒瑞医药也依然位列其前十大重仓股。 此外，大消费概念的大商股份、青岛海尔等一批个股也都出现在不少基金一季报重仓股中。 消费股建仓时机在二季度末？ 记者发现，基金十分重视消费类股票的建仓机会，普遍认为将在二季度末到来，更是有基金公司投资总监认为，二季度末将是建仓消费股的战略性良机；选择在二季度末回归均衡路线的基金不在少数。 广发行业领先认为，从股票市场来看，无论是20~25倍市盈率的消费股，还是至今仍然只有10倍的某些周期股，都存在较好的投资价值。而在2季度末，需要重新审视消费股的投资价值，因为从去年11月中期到现在，消费股已经调整了将近5个月，从时间跨度和调整幅度来看都已经达到了相当大的程度。 东吴基金投资总监王炯则明确表示，经过半年多调整，部分消费服务类和IT类行业估值已得到部分消化，同时业绩风险也逐步释放。2季度下半阶段，市场风格可能会逐步转换，消费服务类和IT类行业将出现战略性建仓时机。同时2季度通胀压力仍存，紧缩政策将继续，2季度A股市场可能会先扬后抑，周期性行业冲高回落。 在谈到未来的操作策略时，信达澳银领成长表示，将重点配置基本面稳定、行业景气度高、受益于政策推动且估值合理的消费、装备制造、家电、建筑等行业，波段性地把握一些高景气的周期性行业的投资机会。 不过，博时基金旗下的博时主题则坚持认为，回归基本面是今年的主流，市场的分化会继续。中小板、创业板公司的调整才刚刚开始，远未结束。后面将不断面临业绩低于预期和估值水平下降的双杀，以及大小非层出不穷的减持；以银行、地产为代表的低估值蓝筹公司估值水平有望回升。 消费行业：关注度提升未来迎投资机会 按照日程安排，4月20日，个税调整方案将由全国人大常委会进行初次审议。如初审顺利通过，个税调整方案将于6月底进行二审，二审获通过则最快于下半年颁布实施。 对于本次个税调整方案，市场充满期待，多数认为个税起征点可能由2000元上调至3000元。财政部副部长王军上周表示，个税起征点若调整为3000元，纳税人口将减少到税基人口的12%。同时，有专家据此测算，提高起征点至3000元将使得居民个税支出减少900亿元，再加上税率调整等影响，最终将增加居民收入1200亿元左右。 正因为如此，消费品板块在近几日蠢蠢欲动，个税起征点调整对消费股的催化剂作用十分明显。沪深A股周二大幅下跌，沪指跌幅超过50点，但家用电器行业逆市上涨，农林渔牧、食品饮料、商业贸易、医药生物、纺织服装等消费类品种也涨幅居前。 当然，支撑消费品的利好因素并不仅有个税起征点上调，上周公布的社会消费品零售总额数据大幅增长，中央部委对最低工资标准上调、居民工资增长的最新表态，都使得市场对未来消费股行情开始有所期待。 今年以来，全国已有13个省份进行了最低工资标准适度调整，平均上调的幅度是22.8%。人力资源和社会保障部副部长杨志明本周一表示，十二五期间，最低工资标准年均增长13%以上，要努力实现职工工资增长15%，争取五年内职工工资增长翻番。 上周五刚刚公布的经济数据显示，3月份社会消费品零售总额同比增长17.4%，增速比2月份加快了5.8%；前3个月累计同比增长16.30%，增速比前2个月加快了0.50%。除去1、2月份的春节消费旺季因素，3月份的消费增长的确十分明显。 从商品种类来看，3月份主要分类商品零售增速均较2月份有了较大幅度的提高，其中汽车、粮油食品、饮料烟酒、服装鞋帽、针纺织品、化妆品、家用电器和音像器材类商品的零售增速均较2月份加快了10个百分点。需要指出的是，黄金珠宝、石油、建筑及装潢材料和家具类商品的零售增速仍然非常快，分别达到了52.40%、43.80%、33.00%和31.90%。 市场层面最近出现的诸多信号也使得消费类行业的关注度正在提升。首先，周期类行业已涨幅较大，黑色金属今年以来上涨了26.72%，房地产、化工等众多行业的整体涨幅也都在15%以上。其次，周期类行业似乎出现了上涨乏力的迹象，上周以来跌幅居前的行业为有色金属、建筑建材、采掘，本周跌幅居前的行业为有色金属、金融服务。第三，经过前期大幅下跌的消费品近期开始出现企稳迹象。 因此市场普遍预计未来消费品将迎来投资机会，只是当前市场对何时会启动、具体哪些行业有争议。招商证券策略分析师陈文招认为，二季度将是布局消费股的好时机，因为下半年开始劳动力市场和消费品市场将开始新一轮景气。但是平安证券首席策略研究员王韧表示，从估值和时间角度看，全面买入消费品的时机并未到来。 王韧认为，布局消费股的催化剂有两个：一是指数升至3100点-3200点区间，周期股修复的动力开始减弱；二是政策再次出现强力紧缩信号，周期股估值的政策压力重现。第一个催化剂有显现的迹象，但是目前第二个催化剂还没有出现。预计真正的机会可能要到二季度末，目前仍是等待布局的阶段。 从周期的角度看，中信建投策略分析师吴启权表示，目前消费周期仍在下行阶段，通胀作为消费周期加剧回落的催化剂，消费周期的底部可能出现在6月份至10月份之间。因此在拐点未到来之前，消费股可能正迎来左侧布局的机会。 从行业来看，吴启权认为，经济从衰退到复苏过程中，耐用消费品率先复苏；必需品中，食品消费是最先复苏的。由于医药和通讯器材消费是相对确定的品种，因此可以按照医药、通信器材、食品饮料、日用品、服装、汽车的顺序进行布局。此外，房地产相关的家装消费、家电消费的复苏虽然比较靠后，但也属于消费品中的确定性行业。 此外，在周期类上涨、非周期股票下跌后，海通证券重提均衡配置，看好地产、医药、食品饮料、零售、海运、部分新兴产业的后市表现。陈文招则建议从医药、旅游、食品饮料、纺织服装和商业等开始布局。 大消费公司：家化品牌后劲足片仔癀秘方行天下 全国经济中心地带的华东，消费板块的活跃，如其经济。华东6只大消费股票，从华东的大消费类股票池中脱颖而出，不会让你失望。 上海家化 核心价值：后续品牌储备充足 近3年营业收入复合增长率：11% 近3年净利润复合增长率：27% 4月15日收盘价：37.13元 市盈率：57.12 前十大流通股东机构数量：9家 正略均策合伙人陈庚曾说：日化的净利润率极低，因为哪怕物流只上涨一两个点也是致命的。而化妆品尤其是高端化妆品受的冲击则要小得多。 上海家化就惠及于此。从其2010年财报可以看出，营业收入实现了30.9亿元，同比增长14.7%，化妆品销售增长11%，营业利润同比增长2.2%。不过，这个成绩与其此前相比并不出色，上海家化2007-2009年净利增幅高达45.3%，2008年净资产收益率为21.3%，其成长性和回报率均高于全球同行均值。 除了优势品牌，上海家化后续品牌储备充足，产品盈利性值得肯定。但是正处于集团改制中的上海家化，被众多分析师质疑，如果不能一次成功，势必影响以后业绩的增长。 罗莱家纺 核心价值：家纺行业龙头 近3年营业收入复合增长率：33.1% 近3年净利润复合增长率：33.2% 4月15日收盘价：67.02元 市盈率：44.98 前十大流通股东机构数量：10家 作为家纺行业的龙头，罗莱家纺价值与成长性兼备。 在家纺三巨头中公司门店最多，罗莱加盟店比例最大，2010年净增门店275个，各品牌门店总数达到2085个。东海证券分析师张先萍认为，以加盟为主的策略显然更容易全国推开，门店数最多也最容易享受到行业高速发展的利益。在当前家纺市场还处于品牌成长初期、圈地运动阶段时，谁能更快抢占市场，谁就占据未来竞争的制高点。 百联股份 核心价值：沪上零售航空母舰 近3年营业收入复合增长率：14% 近3年净利润复合增长率：19% 4月15日收盘价：14.92元 市盈率：26.64 前十大流通股东机构数量：9家 被誉为沪上零售航空母舰的百联股份，去年11月实现重组，复牌后目标价25元，并且明确了未来购物中心及奥特莱斯的发展主线。 光大证券认为，中长期看好百联股份。上海郊区的新开百货门店逐渐脱离培育期，亦能茁壮成长为未来几年公司的利润提供支持，因此主营业务已经走出了一条腿的困境，目前以老门店扶持新门店的两条腿走路策略较为清晰。 黄山旅游 核心价值：资源垄断 近3年营业收入复合增长率：8% 近3年净利润复合增长率：6.9% 4月15日收盘价：19.93元 市盈率：35.59 前十大流通股东机构数量：9家 黄山旅游被誉为中国第一只完整意义的旅游概念股。 公司属于资源垄断型旅游企业，主业包括园林门票、索道、酒店和旅行社等，从营业收入看园林开发占33%左右，索道客运、酒店和旅游服务各占22%左右，门票和索道业务做为公司两大利润支柱。 目前，西海大峡谷地轨缆车项目开工建设。以栈道、叠峦等为特色的黄山西部景区，历来被游人视为最深邃、最原始、最险峻、最秀丽的部分。该项目2012年将投入运营，有望成为公司新的盈利增长点。 海正药业 核心价值：国际市场发展好 近3年营业收入复合增长率：16.9% 近3年净利润复合增长率：37.8% 4月15日收盘价：35.59元 市盈率：47.08 前十大流通股东机构数量：8家 在国际化方向上，海正药业无疑是国内化学制药企业的标杆。 海正药业的主要优势体现在技术层面：原料药和制剂的一体化、高规格的抗肿瘤注射剂生产线以及多年积累的发酵半合成技术；和印度等主要竞争对手相比，国内的基础建设和资本市场的融资环境都更为完善。 出口盈利占海正药业的盈利的很大比重。市场人士分析，未来几年内，将有一批国内企业可以达到美国或欧盟的制剂GMP标准，进入国际市场。而海正药业则被中长期看好。 片仔癀 核心价值：绝密医药保护品种 近3年营业收入复合增长率：13.5% 近3年净利润复合增长率：26.8% 4月15日收盘价：60.87元 市盈率：43.79 前十大流通股东机构数量：9家 从2011年1月1日起，上调每粒片仔癀内销价格20元，外销价格上调3.5美元。 据华创证券廖万国透露，在片仔癀的消费者中，将近一半的消费者是将它当作一种中药送礼，因此提价对片仔癀销售并没有明显的抑制作用。 中药材普遍上涨的前提下，未来，片仔癀产品提价频率将可能加快。廖说。不过，片仔癀公司目前的主要盈利依靠片仔癀单一医药品种，而市场一直寄予厚望的药妆真正对业绩形成支撑，还需时日。目前公司另一个重点医药品种普药金糖宁，虽然已经在5个省份进入了医保目录，但是在近两年形成业绩的可能性比较小。 或许，片仔癀的药妆业务将是未来业绩的另一个亮点。多位分析师称。 零售业：大变革时代 变革的时代： 外退内进。外资零售企业在中国的已经处于过度发展阶段。国家将在政策上限制外资企业的发展，将流通领域的控制权逐步回收。中国的零售业将进入第四个发展阶段，那就是在遏制外资零售企业的同时，加速扶持本土零售企业发展壮大。 国退民进。零售行业中的民企更具备竞争力，能够得到充分的生长空间和良好的生长环境，国企的总量指标在行业中占主导地位，但比重逐年缓慢下降。下一阶段零售类上市公司的体制改革将沿着私有化和股权机构多元化进行。国退民进对中国零售企业带来无限生机。同时零售行业的被动民营化也值的关注，并蕴含着较多的投资机遇。 并购成为大势所趋。经过了割据为王的时代，中国的零售业跨区域扩张如箭在弦。零售业的发展历程决定并购是最佳跨区域路径。企业的并购将在多个层次展开。图谋全国扩张的企业将展开跨省市联合并购，同区域内企业将展开同城并购及自上而下的兼并重组。 变革中寻找投资机会： 零售国家队组建。国家必须给予中资企业政策和资金上的支持，才有可能扶持本土的大型零售企业与外资抗衡。已经具备了规模优势和全国布局优势的企业将更多的得到国家的支持。从这个角度看，百联股份、王府井、大商股份、银座股份、物美、人人乐、永辉超市、天虹商场、苏宁电器、国美电器、华润万家等企业很有可能被列入名单，享受国家在税收和政策上的各项优惠。 资本实力的雄厚的民营企业迈开并购扩张步伐。拥有雄厚的资本后盾的民营企业零售企业，有可能借助零售行业国退民进的潮流，通过资本并购进行快速扩张。通过分析，我们认为这类民营企业应具备雄厚的资本实力、股权集中、业态可复制性好等特点。符合这些条件的企业主要集中在超市和专卖店。未来最有可能通过并购快速胜出的民营企业有新华都、人人乐、步步高。 被并购者更具诱惑力。经营不善、规模较小、自有物业质量较好、股权控制力较分散的企业由于其流动性相对较好，因此更有可能成为产业资本角逐的对象，实现物业重估价值相对市值溢价的最快实现。经过分析我们认为深国商、友好集团、商业城、南京新百、津劝业最为符合产业资本追逐的条件，并可实现较短时间内的资本收益，后续有可能成为产业资本持续的围堵目标。部分股权分散，国有控制力较弱的企业未来也有可能成为控制权争夺的对象，包括大商股份、武汉中百、鄂武商、银座股份。