天治基金:估值已回到合理水平 市场震荡概率较大
天治基金:估值已回到合理水平 市场震荡概率较大 更新时间：2010-8-16 0:03:18 股市周评 经过7月份的快速上涨，本周市场震荡下跌,。截止本周五，上证指数下跌1.94%，深成指下跌0.52%，沪深300下跌1.44%， 两市成交量比上周环比萎缩，说明市场在这个位置再现分歧。从市场特征来看，本周房地产、医药生物、有色金属表现较强，而交通运输，金融服务和化工表现较差。 从估值水平看，目前点位，周期类股票的2010年PE基本在15倍左右，非周期的股票今年PE基本都在30倍以上，所以这个点位出现分歧也相对正常，做多动力明显没有7月份足。主要还是因为从实体经济来看，通胀仍然是政府重点关注的问题，7月份CPI3.3,再加上最近国际农产品价格异动，所以引起国内很多研究机构对明年通胀的较强预期，而且目前基本还认为经济仍然在下滑，7月份工业增加值13.4%，虽然下降幅度放缓，但是仍在下降通道中，什么时候见底还不明确，从M1和M2的7月份数据来看，也仍然在下降。但是市场目前的理解基本是经济基本面越不好，政府对资金的收缩，对各个层面的刺激就不会收手，而且有可能放松房地产政策。 总体来看，我们认为虽然市场估值已经回到合理水平，在政策真空期的情况下，震荡的概率较大。我们仍看好地产、工程机械行业中与平均估值水平相比相对便宜的周期类股票，此外，非周期的泛消费行业，如餐饮旅游、食品饮料、商业零售等随着节日越来越多，现在可以逐步布局。此外，由于国家转型和扶持新兴产业的决心，接下来出台新兴产业规划的可能性加大，所以对于新兴产业，如新能源、新材料等行业会予以重点关注。最近央企和各个地方的整合也是市场的热点，所以可以关注相关的上市公司。 债市周评 由于7月经济数据符合市场预期，且cpi涨幅低于市场此前预测，因此，本周债券市场开始反弹，市场活跃度也显著增加。中长期利率品种及信用债反弹最为显著。货币市场方面，本周资金面仍然较为宽松，但回购利率有所回升，7日回购利率回升至1.73%的水平。交易所市场方面，本周交易所债券涨跌互现，成交量有所回落，其中，上证国债指数跌0.04%，成交115万手；上证企债指数涨0.25%，成交167.1万手。银行间市场方面，本周国债收益率曲线显著下移，5-10年期限下行最为显著。 公开市场方面，本周二央行在公开市场发行1年央票330亿；周四发行3年期央票860亿，发行利率保持不变，同时进行91天正回购操作400亿，利率也维持不变。本周到期资金920亿，因此，本周实现资金净回笼670亿，由于下周到期资金1660亿，而下周没有3年央票发行，按照目前3月及1年央票的利率和发行量，不足以对冲下周的到期资金量，因此，央行在本周开始回笼流动性。央行近四周在公开市场共回笼资金2540亿，较为温和，显示在目前市场流动性较为充裕的情况下，央行开始适度调节市场流动性。 一级市场方面，财政部周三发行了280亿元3年期国债，经招标确认的票面利率为2.30%，符合市场预期。不过本期国债仅获得1.56倍资金认购，机构认购热情稍显不足。主要是因为本期国债与同期央票相比，投资价值一般。周四，农发行发行10年期固息债195亿，发行利率3.5%，落在市场预期下限，认购倍数1.87，显示机构认购较为踊跃。由于7月cpi涨幅在市场预期之内，并低于此前市场的悲观预期，因此，通胀担忧有所下降，中长债再回涨势，二级市场10年国债收益率下行，一级市场本期限金融债也受到追捧。 本周公布了7月主要宏观数据，其中，规模以上工业增加值同比增长13.4%。1-7月份城镇固定资产投资累计同比增速24.9%，新增贷款5328亿元，CPI同比涨幅3.3%，PPI同比涨幅4.8%，CPI低于市场此前的悲观预期，PPI下降幅度则超出市场预期。从数据上可以看出，在宏观调控之下，经济增速放缓势头延续，内需相对疲弱。进口增速也出现较大幅度下降，均显示出内需的走弱。综合PPI和CPI的走势来看，当前中游企业生产动能依然偏弱，粮食、蔬菜、猪肉和鲜蛋等食品类因素是推动CPI走高的关键。从新增贷款来看，信贷投放节奏没有出现明显加快的迹象。7月新增信贷低于预期可能与当前企业信贷需求较弱有关。市场对7月经济数据的解读较为中性，但此前普遍对cpi过高的担忧有所消除，二级市场反应较为正面，开始显著反弹，尤其以此前调整幅度较大的中长期利率品种反弹最为明显。由于担忧兑现，预计下周市场涨势得以继续的可能性较大。