姜山上海证券报：全球经济复苏确立助推A股估值提升
姜山上海证券报：全球经济复苏确立助推A股估值提升 更新时间：2010-4-8 13:19:25 尽管尚有学者对全球经济是否会二次探底提出怀疑，但越来越多的证据表明全球经济复苏趋势已经确立，而欧美经济的见底回升以及库存回补效应也将会推动中国经济继续保持向好的态势，进而帮助A股估值水平出现提升。
上周四全球范围内公布的一系列制造业数据表现出色，提升了投资者对于全球经济复苏的乐观预期。美国的3月制造业指数升至59.6，创下2004年7月以来的最高水平，英国3月的制造业采购经理人指数同样自上月的56.5上升至57.2，而欧元区的3月指数终值达到56.6，创下2006年11月份以来的最高纪录。在经济提前复苏的中国，无论是中国物流与采购联合会，还是汇丰集团公布的采购经理人指数，均较上月继续出现上升，并连续多月维持于50这一枯荣分水岭的上方。
上周五公布的美国非农就业报告，则更进一步的确立了美国经济的复苏趋势，当月非农就业人口增长虽然不及预期中值的19万人，但在分项数据中已经体现了极好的就业增长势头，私营企业大幅增加雇佣人数，反映出最具活力的经济组成部分对于未来经济成长的信心增强。而3年来最为强劲的就业表现，不仅意味着经济正在恢复成长，反过来也为企业增加生产提供了更多信心，这种正循环将会是未来一段时间全球经济成长的主要看点。
制造业的复苏和就业人数恢复增长对于全球经济意义重大，这意味着全球已经逐步由金融市场的稳定过渡到实体经济的恢复阶段，自金融危机以来全球统一的救市策略取得了阶段性成功，而这对于金融市场而言更是极大鼓舞。本周一日经225指数创出2008年10月以来的最高收盘点位，印尼雅加达综指逼近历史高点，泰国、韩国等国家的指数也纷纷创出近期新高。经济提前走出低谷的亚太市场之所以在近期表现如此出色，很大程度上与欧美制造业的恢复有关，因为主要经济体的复苏将会极大刺激亚太经济表现，从而继续拉动这些国家的经济成长。
相比而言，境内的A股市场和与之毗邻的香港市场整体表现在全球市场中处于偏弱格局，这主要和萦绕于市场上方的退出政策预期有关。本月即将公布的我国一季度宏观经济数据表现是下一阶段市场关注的主要焦点。从目前的情况看，一季度GDP继续保持高速增长将会是大概率事件，而CPI的普遍预期则是有所回落，因此短期内央行提升准备金率的可能性将会大于加息。随着4月份生猪价格触底回升，CPI在二季度走高的可能性增加，这也提升了加息在5-6月份出现的概率，中长期宽松货币政策趋紧的态势整体难以改变，对于股指而言，这种政策上的退出压力仍然十分沉重。
但我们应当看到，随着全球经济复苏形势确立，即便各国宽松的货币政策实现退出，经济上的成长仍将对股市形成极为有力的支持，这对于A股市场目前估值整体偏低，前期走势偏弱的金融板块更有着非常重要的正面作用。此外，欧美经济的成长将会继续推动出口产业的好转，在这个基础上，即便出现对于外贸企业不利的人民币升值走势，出口行业也不会遭遇到过大打击，而人民币升值趋势一旦出现，更会有利于包括金融、地产、航空等板块走出阶段性上升行情。