春节假期要防范的股市风险:商誉减值到底是什么？
1月23日，A股就将迎来春节前的最后一个交易日，而随着1月上市公司陆续披露2019年业绩预告，商誉减值的风险，也成为近期资本市场关注的热点话题之一。
根据相关规定，上市公司业绩预告需要在2020年1月31日前完成披露，根据春节假期的安排，今年春节假期将到1月30日结束，也就是说，对于持股过节的投资者而言，春节假期期间，仍要关注部分上市公司的商誉减值风险。
商誉减值是什么？对于个股股价会带来什么样的影响？该如何防范风险？对于这些问题，中新经纬梳理并采访了一些业内人士的观点，以飨读者。
春节期间或迎商誉减值集中披露期
1月21日，捷成股份、金洲慈航、富春股份、祥源文化、航天机电、长园集团等多家上市公司发布公告，预计公司2019年全年业绩亏损，造成上述公司业绩亏损的主要原因，均是因为计提了商誉减值准备。
据中新经纬不完全统计，自从A股进入2019年业绩预告披露期以来，已有至少135家上市公司计提了商誉减值准备，而其中如众泰汽车、金洲慈航、万达电影等公司，预计计提的商誉减值准备下限均超过了30亿元，并因计提商誉减值直接导致了公司2019年业绩的亏损。
事实上，2016年-2018年，A股市场商誉减值的金额就在逐年增加。统计显示，2018年共有871家上市公司共计提商誉减值金额高达1658.6亿元，是A股商誉减值史上最高的年份，是2017年的4.5倍、2016年的14.5倍。
天风证券指出，与往年的资产减值不同，今年值得警惕的是，在2020年之前披露业绩预告的几家上市公司中，已经有两家计提减值规模超过40亿元，这是过去两年所没有的情况。。
广发证券认为，在监管加强之下，2019年报商誉减值规模或稍高于2017年报，预计本轮业绩预告商誉减值对市场的影响力度和效果弱于2018年报业绩预告期间，但强于2017年业绩预告期间。
从发生时间来看，广发证券指出，A股上市公司商誉减值风险的披露主要集中出现在2个阶段，分别是年报业绩预告披露期间和年报披露期间。根据广发业绩预告数据库，过去3年含有商誉减值预警的业绩预告的集中披露时间一般集中在1月25日-1月31日期间，其中又以30、31日两天最为突出。
根据今年的春节假期放假安排，春节假期将到1月30日结束，1月31日重新上班，因此，对于持股过节的投资者而言，在春节期间，仍需要关注所持有股票的商誉减持风险，以防止出现“被闷杀”的情况。
商誉减值风险近两年为何备受关注？
商誉是什么？一般来说，当上市公司以高出市场价的价格去收购另一家企业时，那么多掏的这部分钱，就将被以商誉的形式记入上市公司的报表中。
而根据会计准则规定，体现在上市公司财报中的商誉，需要在每年年度终了进行减值测试，而商誉的变化将影响企业的资产负债表和利润表，利润表中“商誉减值”记录在“资产减值损失”下，将直接带来企业利润的减少。
前海开源基金首席经济学家杨德龙对中新经纬记者指出，商誉减值的问题主要是在并购重组的时候会发生，如果并购的企业经营或者估值水平出现了大幅下降，就可能会出现大幅商誉减值。
对于近年来商誉减值成为A股上市公司主要业绩风险的原因，天风证券指出，业绩承诺不达预期和承诺期后业绩滑坡是上市公司计提商誉减值损失的主要情形之一，也是近两年创业板年报接连爆雷的原因之一。
上述机构解释，业绩承诺的节奏与并购标的外延贡献息息相关。因为业绩承诺期内，为了完成对赌协议，并购标的有提前释放利润的动机，从而增厚上市公司利润；但到了对赌后期，释放业绩的能力减弱，业绩不达承诺的风险提高；而一旦业绩承诺期结束，失去对赌的约束，上市公司将面临并购标的业绩滑坡的风险。
根据天风证券的统计，从时间轴来看，2015-2016是A股创业板业绩承诺开始的高峰，2016-2017年是业绩承诺进行的高峰，2017-2018年是业绩承诺结束的高峰――因此理论上说，2018年是外延并购相关暴雷风险最大的一年，2019年边际改善但自下而上风险不能忽视，2020年会显著改善。
除了业绩承诺的原因之外，广发证券还指出，2018年11月16日，证监会发布《会计监管风险提示第8号――商誉减值》，重申企业每年都要进行减值测试及相关披露的要求，进一步加强商誉监管，使得更多企业在业绩预告中预先披露商誉减值风险，2018年报的商誉减值在业绩预告中预先披露占比迅速提升。
还有一些业内人士认为，随着新修订的《证券法》对上市公司信息披露违法处罚力度的增强，也让不少上市公司要在新修《证券法》尚未实施前提前释放风险。“新法对上市公司信息披露违法行为的处罚力度加大了，财务造假的成本大幅上升，所以有些上市公司提前进行业绩洗澡，以缓解后续财务状况和来自资本市场的压力我觉得是非常正常的。”华鑫证券研发部首席策略分析师严凯文说道。
商誉减值对A股带来什么影响？
那么，2019年业绩预告中的商誉减值，将对相关个股乃至板块带来什么样的影响呢？
广发证券指出，业绩预告披露期间商誉减值的集中出现会对市场风格和个股走势产生一定的影响，而其影响显著程度和力度与当年商誉减值计提发生的笔数及规模呈正相关性。
不过，商誉减值不一定只会带来风险。广发证券认为，业绩预告商誉减值集中披露结束后，市场风格和商誉“暴雷”个股均迎来明显的反转。由于业绩预告商誉减值集中暴雷的时间具有明显规律，而个股商誉减值“暴雷”时间点也便于观测，建议可以关注业绩预告商誉“暴雷”后的“反转”机会。
天风证券亦指出，目前，成长板块经过过去两年风险释放后已经比较充分，后续的风险更多会止步于个股层面。反而经过1月的预告期之后，更有利于成长板块轻装上阵，在2、3月的业绩真空期取得超额收益。
那么投资者该如何商誉减值风险呢？国泰君安证券此前建议，中长期来看，投资者应选择未来盈利不受商誉减值风险影响的公司。中短期来看，则可以关注“爆雷中的机会”以及回避“尚未披露减值但商誉风险较大”的个股。
该机构解释，“爆雷中的机会”意指部分爆雷公司主营业务受到商誉减值的影响较小，存在错杀可能，具备高弹性潜力的品种；回避“尚未披露减值但商誉风险较大”的个股，指的是回避商誉/净资产占比较大，同时前三季度业绩增速仅呈现小幅增长或负增长态势，存在第四季度商誉大幅减值计提带来业绩风险可能的公司。
杨德龙谈到，对于商誉减值的风险，投资者要认真的去甄别，特别是对一些可能会发生大幅商誉减值的中小创公司，要保持一定的警惕。当然，商誉减值的风险一定程度上已经反映在过去三年创业板大跌的价格之中，计提商誉减值会对股价造成多大冲击，还要看之前股价的下跌包含了多少预期。
需要提到的是，在今年1月的上市公司业绩预告披露期中，除了商誉减值的风险外，投资者还需要注意其他资产减值所带来的风险。国信证券指出，1月份处于上市公司年报信息披露的关键节点，因此与1月份相关的更多是业绩雷。综合来看，资产减值损失科目往往会成为业绩雷的重灾区。当下我们需要关注商誉、存货、应收账款三个科目占比较高的上市公司，警惕该类公司存在较高的资产减值风险。