“保险+期货”成棉农收益“稳定器”
为贯彻落实《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，帮助贫困群众增强抵御自然灾害风险和市场风险能力，建立健全农业支持保护体系，保证贫困棉农有稳定收入，国联期货与华安期货积极响应国家号召，与中华联合财产保险股份有限公司克孜勒苏柯尔克孜自治州分公司及新疆维吾尔自治区克孜勒苏柯尔克孜自治州阿图什市格达良乡人民政府协商一致，决定通过“保险+期货”形式开展本次精准扶贫项目。
背景介绍
近年来，国内棉花价格的频繁波动严重影响了种植农户的收益，棉花现货价格始终处在较低的位置波动，增产不增收成为困扰棉农收入的一大难题。因此，棉农对于管理棉花价格风险的需求非常紧迫。种植棉花是新疆维吾尔自治区克孜勒苏柯尔克孜自治州阿图什市格达良乡的主要收入来源。格达良乡是典型的深度贫困乡，常住居民为维吾尔族，该乡生态环境恶劣，土壤盐碱、板结严重，常有灾害发生，稳定棉花种植收入是当地农户的当务之急。
为贯彻落实《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，帮助贫困群众增强抵御自然灾害风险和市场风险能力，建立健全农业支持保护体系，保证贫困棉农有稳定收入，国联期货与华安期货积极响应国家号召，与中华联合财产保险股份有限公司克孜勒苏柯尔克孜自治州分公司及格达良乡人民政府协商一致决定通过“保险+期货”形式开展本次精准扶贫项目。
这已经是当地棉农连续第二年进行投保的项目，在2018年第一次尝试“保险+期货”项目之后，当地政府感受到了该类风险管理产品在保障棉农收入、建立健全农业支持保护体系等方面的有效性。初期对这一新型金融模式不了解、不敢尝试的当地棉农都看到了它的优势，更多农户都迫不及待地加入参保的范围中。这说明“保险+期货”项目在贯彻落实精准扶贫政策方面卓有成效，无论是在实际效果还是在体系建设方面都产生了良好的反应。
开展情况
项目模式
“保险+期货”项目的模式主要是通过农户向保险公司对棉花价格进行投保，当市场价格下跌时，保险公司会向棉农赔偿差额部分，减少棉农的种植损失。同时，保险公司会向期货风险管理公司购买场外看跌期权，将风险转移至期货公司，而期货公司会通过在期货市场进行相应的操作，将期权的风险转移到期货市场中，实现风险分散、各方受益的闭环。
本次项目的保险公司是中华联合财险克州分公司，承做的期货公司有两家，分别是国联期货和华安期货。
格达良乡总户数3963户，总人口19448人。其中种植棉花的建档立卡贫困户1992户、10490人，这也是参与本次“保险+期货”项目的农户主体。
项目产品
中华联合财险克州分公司详细了解了当地棉花的种植情况和棉农的具体需求，本次参保的1992户棉花种植户都担心接下来价格会一跌再跌，打破种植成本价，造成大规模的亏损。而在充分考虑和分析了农户的具体需求之后，国联期货和华安期货共同探讨并设计了亚式看跌期权方案，该方案是一种改良后的结构化看跌期权，以投保期间棉花标的期货合约价格的均值作为结算价格，可实现在有效降低保费的同时最大化保险的功效。
项目涉及保险费用共140万元。其中，江苏省对口支援新疆维吾尔自治区克孜勒苏柯尔克孜自治州前方指挥部出资60万元、华安证券及华安期货20万元、国联期货30万元、中华联合财险30万元，农户无需出资。本次项目投保数量共2710吨。其中，国联期货承做1625吨，华安期货承做1085吨。
入场时机的选择对于项目最终的赔付至关重要，国联期货和华安期货团队充分发挥期货公司优势，凭借多年积累的经验和对市场的独到眼光，分析了棉花的基本面情况，在高点入场，随后棉花价格一路下跌，入场点位和投保期间棉花价格低点相差近1200元/吨。
在期权到期时，其结算价格为12594.41元/吨，单位赔付额为613.62元/吨，农户获得的赔付总额约为166.3万元，是涉及保费140万元的1.2倍左右。在这段时间内，棉花价格大幅下跌，棉农手里的棉花价值下降，但因为获得了这个项目的理赔资金，弥补了部分损失。这说明该保险保护了农民的收入水平，其最基本的作用得到了最大限度的发挥。
项目效果
宣传效果
这次项目不仅成功保障了参保农户的利益，还提高了当地农民对“保险+期货”模式的认知和参与积极性，有利于“保险+期货”模式在新疆当地继续向深度和广度挖掘和发展。对未投保过的农户来说，这些项目也具有很强的借鉴意义，在看到能够获得实实在在的好处后，相信接下来会有更多农户参与进来，进而提高整个行业的系统性抗风险能力。
在该项目前期、中期、后期，国联期货和华安期货对其进行了全方位关注，期货日报对其进行了全方位报道，新疆当地也对该项目进行了重点介绍和报道，这些宣传大大增加了此类风险管理项目在农户中的可信度和知名度。同时，参与该项目的农户有效增加的收入以及更深刻的风险管理意识对农户群体具有很强的带头示范效应。
创新点和亮点
第一，项目模式创新。中华财险新疆分公司销售总监昝启昌表示，“棉花保险连心券”项目开创了援疆扶贫、保险扶贫、期货扶贫“三位一体”的新型扶贫模式，是帮助贫困群众增强抵御自然灾害风险和市场风险能力、建立健全农业支持保护体系的有效途径，保证了贫困棉农有稳定收入，为脱贫攻坚贡献了力量。
第二，多家公司共同推进。本次项目由江苏省对口支援新疆维吾尔自治区克孜勒苏柯尔克孜自治州前方指挥部牵头并领导，国联期货、华安期货以及中华联合财险共同推进和实施工作。这样做既可以结合两家期货公司过往的项目实施经验和智慧，增加项目的可靠性，也可以避免一家公司承担过多的头寸，分散来自棉花价格波动的风险。
第三，农户无需支付保费。？农户在购买这份保险时并不需要进行实际的资金支付，所有资金都由外地机构以扶贫项目形式进行出资，农户只需专心种植。因此，该项目是真正地想农户所想，思农户所思，贯彻落实政策目标，一心一意服务“三农”，是一次以新形式进行扶贫的锐意探索。
第四，与实际产量挂钩。本次项目所对接的是达良乡的27092.4亩棉花，该项目完全覆盖了当地棉农的种植数量，为棉农进行了全方位保障。
第五，高效对冲方式。在选择入场点位时，期货公司利用其丰富的场外期权交易经验，选择了几个月以来的价位高点，使得最终赔付给农户的额度最大化。同时，期货公司选用高效的期权对冲策略，在有效控制风险的前提下，成功实现了期货公司与农户的双赢。
总结与建议
本次棉花“保险+期货”项目的顺利结束对棉农意义重大，它让以往靠天吃饭的棉农看到了抵御市场风险、稳定种植棉花收入的办法。经过两年的实践，棉农也对“保险+期货”有了更加深刻的认识。为使“保险+期货”更好发挥其作用，我们认为，“保险+期货”产品方案的设计应该更注重提升长期抵抗农业生产风险的能力，使农业生产平稳进行，而非简单的提高赔付。
与此同时，在后续设计项目方案的过程中，应学习其他“保险+期货”项目的成功经验，引入银行机构为棉农提供小额贷款，解决棉农在生产过程中的资金问题。更重要的是要引导棉农出资，将纯扶贫性质的“保险+期货”项目往商业性质的“保险+期货”项目发展，这样更有利于“保险+期货”项目的长期可持续发展。