“人民币迟早都要升值”只是个传说
“人民币迟早都要升值”只是个传说 更新时间：2010-2-13 0:40:31 人民币汇率似乎是个永恒的话题,人民币迟早都要升值的观点似乎也“深入人心”,似乎已成为真理。随着奥巴马政府再次施压人民币汇率,各大投行和不少经济学家都推测人民币将在今年升值,其幅度在3%至5%,甚至可能提前升值。笔者要说,那很可能只是个“传说”,当前的人民币升值压力有可能会很快地消退。如果不能控制好通胀,人民币出现贬值压力也未可知。 推动人民币升值的最根本的还是经济因素。那么,这些因素是否成立呢?事实上未必如此。自2005年汇改以来,人民币名义汇率已经相对于美元大幅升值,考虑中美之间的实际购买力水平,实际汇率的升值可能更大。例如,在2008年上半年,我国的通货膨胀率高达7%至8%。再如,在金融危机之后,我国经济率先复苏,房地产等资产价格不降反升,近期物价已出现了一定的反弹。而同期的美国通胀率则要低得多。因此,人民币对美元的实际汇率上升幅度不小,其实已大大压缩了人民币对美元升值的空间。 人民币必须升值的最直接理由,是我国的巨额顺差。据海关统计,2009年我国全年贸易顺差1960.7亿美元,仍然相当高,似乎给人民币升值一定的支持。但是,对比一下,贸易顺差已经大幅减少了34.2%。而且,我国在危机中加大了支持出口的力度,例如自2008年以来连续7次提高出口退税率。如果没有这些措施,很难想像去年贸易顺差会有这么大。去年12月的出口反弹很大程度也是人民币随美元贬值带来的,而随着美元最近升值,人民币短期内升值的空间进一步被压缩。 更关键的因素可能是,未来一段时间国内资产价格和物价上升。水、电、能源、厂房租金、工资等经营成本将不断上升,我国商品的低成本优势可能大大下降。不少学者已指出,国内不少商品的价格事实上已超过了美国,如果没有出口退税,这种情况是无法维持的。去年我国出口总额为12016亿美元,下降16%,而出口退税则达6487亿元,反而增长10.6%,即每1美元的出口相当于提供了0.5元的退税支持。如果没有这0.5元的退税支持,出口顺差肯定将大大下降。可以说,人民币升值压力很大程度其实是受巨额出口退税所支持。 认为人民币必将逐渐升值的另一个理由是,我国劳动生产率提高快于美国等发达国家。这在过去,确是重要因素。但是,过去十几年劳动力生产率的提高,很大程度是因为压缩了劳动力的收益带来的,劳动力的工资率提高的幅度很小。随着我国迈过GDP人均3000美元的门槛,继续压缩劳动力收益的可能性在下降,负面效应也日益显现。因此,劳动生产率能否继续以大大高于其他国家的速度提高,存在着疑问,人民币将长期升值的趋势也存在着很大疑问。 因此,简单地用购买力平价理论分析,人民币的实际汇率现时已经很难支持人民币继续升值了。如果人民币再升值5%,我国商品的价格优势将荡然无存。随着经济结构调整的加快,居民个人收入可能会上升,出口商品的成本将大大上升,人民币升值压力将逐渐消退。如果未来出现较为严重的通胀,人民币升值压力或许很快会转化为贬值的压力。 我国的低成本出口竞争优势正在逐渐丧失,这个过程不仅不可避免,而且速度可能会快于预期。我国应顺应这种趋势,采取措施尽快地降低国内交易成本,力促出口产业的产能转移到国内需求上。这样,在短期内有助于抑制通胀,而从长期看也有利于经济结构调整。否则,在当前出口退税政策已发挥到极限的情况下,如果再继续采取让人民币贬值,其负面效当是我国经济所难以承受的。 综上所述,人民币升值不可避免更像是个想当然的“传说”。人民币单向升值的预期不仅有害,更重要的是未必符合经济规律。目前,既要打破这种单向升值的预期,也要操心人民币贬值的潜在压力。我们应为人民币的贬值压力做好准备。