人民日报A股市场走势疲弱股市融资压力多大

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人民日报:A股市场走势疲弱股市融资压力多大

人民日报:A股市场走势疲弱股市融资压力多大 更新时间:2011-1-17 10:30:53   2010年A股市场累计融资约1万亿元,较2009年增长1倍多

A股市场融资频创纪录

刚进入2011年,在大盘股中走势一直较为稳健的中国平安开始出现连续下跌,尤其是1月6日,中国平安在股价大幅下跌的同时,成交急剧放大。引发中国平安出现如此走势的导火索,是其将要在A股市场融资以补充资本金的传言。尽管当天晚间中国平安发布公告称,注意到市场有公司将在A股市场进行大规模再融资等传言,截至目前没有A股市场再融资的计划,让事态得到了暂时平息,但投资者对上市公司融资的敏感程度却并未因此而减弱。

事实上,去年以来,上市公司的密集融资一直受到市场高度关注。据统计,2010年有531家公司在A股市场融资10275.2亿元,其中新股首发343家,融资额4883亿元。进入2011年,新股发行继续加速,元旦后的第一周就发行了11只新股,募集资金超过200亿元。

与融资额相比,新股尤其是创业板股票发行价格的不断走高,引来更多争议。数据显示,2010年新股的平均发行市盈率约59倍,与2009年的53倍相比再上台阶,比新股发行体制改革前的2008年高了1倍多。分月看,2010年7月上市的新股平均发行市盈率为48.99倍,为全年最低水平;当年12月上市的新股平均发行市盈率为92.06倍,创出新纪录。

进入新年,高价发行的势头有增无减。1月7日上市的5只新股,平均发行市盈率达93.07倍,已经超过去年12月的水平。其中,新研股份 150倍的“天价”市盈率,更是让人咋舌。

目前A股二级市场平均市盈率不足30倍,新股发行市盈率已远远高于这一水平。“堰塞湖”般的一级市场,带来的直接结果是新股频频破发。2010年发行的新股中,有26家上市首日收盘跌破发行价。新年的前5个交易日内,就有安居宝和海立美达两只新股破发。1月13日,发行价高达90元的华锐风电上市首日就下跌近10%。

市场人士认为,在全球股市大多强劲反弹的去年,A股市场走势却较为疲弱,这在一定程度上与市场容量短期内急速扩张有关。2010年底沪深股市流通市值已达19.3万亿元,而一年前尚不足15万亿元。在主要指数下跌10%左右的同时,流通市值增长却超过了30%。

银行过于依赖息差收入,资产扩张的发展模式只能通过再融资的方式来弥补缺口

中型银行融资需求较急迫

在去年以来的融资大潮中,以银行股为代表的金融股无疑是最大的主角。2010年,除农业银行和光大银行实现首次公开招股外,大多数上市银行都以不同方式进行了再融资。全年银行股直接融资占A股市场融资额近三成。

许多银行在推出融资计划的同时,都表示今后数年不会再有大规模融资计划。如工商银行就曾表示,在转债和配股完成以后可以三年不进行权益性融资。中行年底也表示,在完成600亿元人民币的A+H配股融资后,未来2到3年内无资本市场再融资计划。

就在投资者认为银行股融资洪峰已过,可以“喘口气”的时候,2011年伊始,多家银行就连续推出融资计划,让市场的神经又紧绷起来。1月8日,民生银行推出2011年首份银行二级市场再融资方案,计划向特定对象非公开发行47亿股,募资金额不超过215亿元。几乎在同时,农行和兴业银行也宣布了发行次级债券的计划。农行拟发行不超过500亿元次级债券,用于充实附属资本,提高资本充足率。兴业银行计划发行不超过150亿元次级债券。

银行融资需求为何如此源源不断?专家认为,这固然是由于近年来银行信贷规模快速增加,资本充足率触及监管红线,使得银行需要持续补充资本金。但从更深层次看,还是在于银行过于依赖息差收入,发展模式主要是资产扩张。放贷规模一放大,直接带来资本充足率的下降,只能通过再融资的方式来弥补缺口。

在去年大型银行密集再融资后,今年中型银行的再融资压力可能要更大。银行去年三季报显示,招商银行的一级资本充足率为8.03%,民生银行为8.1%。深圳发展银行只有7.0%,因此,这些中型银行今年的股权融资需求较为迫切。而几家大银行核心资本充足率已经较高,今后主要根据业务发展需要补充相应的附属资本。

保险股方面,业内人士分析,3只保险股中,中国平安截至去年上半年的偿付能力充足率为218%,静态看较为充足,但考虑到重组深发展后银行业务的资本金缺口,以及财险业务高速增长带来资本金需求,未来仍存在融资的可能。中国人寿去年的偿付能力充足率出现大幅下降,如果今后继续下降,未来也会有再融资需求。中国太保偿付能力最为充足,H股融资2009年底也刚刚完成,未来几年内应该不需要再融资。

银行再融资从数字上看很大,实际上从A股市场抽取的资金规模却相对小很多

不会对股市形成集中压力

尽管金融股的再融资有“山雨欲来”之势,但分析人士普遍认为,这3家银行的融资计划并不让人意外,今年不太可能出现去年那样的全行业集体性股权融资,不会给股市带来很大冲击。

从这次3家银行的再融资计划看,虽然融资额总计达860亿元,但由于农业银行和兴业银行是发行次级债,民生银行则是向大股东定向增发,都不直接从股票二级市场上分流资金。

据中金公司测算,按照2012年底一级资本充足率大型银行9.5%、中小型银行8.5%的标准,未来两年上市银行合计再融资规模约为1600亿元,但是A股流通股东仅需负担约100亿元,远小于2010年近800亿元的规模。

事实上,即使在2010年,虽然银行再融资从数字上看很大,但实际上从A股市场抽取的资金规模却相对要小很多。以工、中、建三大行配股计划为例,3家银行配股融资近1700亿元,但由于大股东汇金公司全额认购了其中大部分额度,其他公众股东的融资所占比重很小。其他银行的融资也大都通过定向增发和私募配售的渠道完成。

此外,目前银行板块估值水平正处于历史低位,较低的股价也会抑制银行融资的动力。历史数据显示,2000年至2009年的10年中,银行板块市盈率仅有1次达到10倍以下水平,这一低点出现在2008年暴跌后的底部。截至2010年12月31日,银行市盈率小于10倍的个股多达10只。

不过,尽管银行股不会形成去年那样的融资大潮,但就股市整体而言,在提高直接融资比重的大方向下,今年的股票融资额仍将维持高位。专家分析,今后国有资本的证券化率还将不断提高,中小板与创业板的发展加速,关于推出国际板的讨论也越来越热烈,在多重因素的推动下,未来几年都可能是股市融资的“大年”。

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